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芯片投资太内卷,我今年没出一次手

时间:2022-08-20 11:45:18 | 来源:投中网

没资源只能干看着。

当芯片投资内卷之后,会发生什么?“自去年投了最后一家做设计的芯片项目后,今年我没有再出手了。”一位base在上海的VC投资人祥天向我诉苦道。今年上半年,祥天其实看了几个半导体设备和材料的好项目,想参与但因为抢的太厉害,自己作为一家腰部的机构,没资源只能干看着。好项目越来越少以后,祥天在每次开会时都会接到领导对项目收益要求越来越低的指令。曾经只投年化70%-80%的项目,现已经砍半,要求在30%-40%就行了。估值的话,别超过50亿元。另一位关注半导体、高端制造硬科技赛道的VC投资人佟瑶远同样为难,尽管已经把收益率、估值等指标都纷纷下调了很多,但今年到现在,还是一个项目没出手。往年都能拿到不错的奖金回报,今年他开始为自己的奖金担忧了。不仅是腰部机构如此,头部机构的状态也好不到哪里去。小涛在国内投半导体的知名机构当基金经理,虽然有项目在看,但是感慨今年好项目特别少,关注方向也在不断调整。“项目荒”在投芯片的VC中一幕幕上演。多位投资人告诉我,项目少的原因主要有两点。一是,从2019年“国产替代”浪潮开始,芯片投资开启内卷之路。资本过热已造成中后期项目估值偏高下不去手。二是,第一波“国产替代”浪潮的项目基本已经走至IPO,芯片行业本身比较慢,其他市场还没有起来。如小涛所言,目前,芯片行业的低垂果实已被摘完,接下来应该是2.0时代了。“在内卷中痛并快乐着”王灵是亲眼看着芯片投资卷起来的。他是硬科技领域投资资深VC。令他感受比较深刻的是,早在2015年前后参加论坛时,只有他在谈硬科技,周围的VC都在谈互联网。当时互联网动辄几十倍、几百倍的回报,谈芯片的他就很边缘。当时王灵还自我怀疑,是不是自己太傻了,赚钱那么慢。他时常觉得自己孤独、落寞。“非常考验心性,如果意志不够坚定的话,我也动摇去互联网赚快钱了”。2019年芯片卡脖子事件作为一个节点,芯片开始被大量资本关注。跟王灵关系很好的FA突然之间忙活起来了,之前给他推项目后都会闲聊很久,现在没说两句就说某某机构等着找他聊芯片项目。在舆论的热炒之下,聚光灯一点点地挪到了王灵所关注的赛道上,还有他投的企业。王灵心里乐开了花,暗自庆幸自己当初的选择没有错。但是超出王灵意料之外的是,芯片企业很快被炒上了天。尤其近两年,投消费、投互联网的也来投硬科技了。芯片领域的资金极度过剩,后面的故事,大家都知道了,一轮轮泡沫堆积,企业IPO后二级市场表现不佳,虽然上市了也没有拿到应有的收益。一波内卷后,就造成市场上好的项目更加缺乏了。王灵记得,有一次夸张到,一个还不错的项目,企业包了一辆车,拉着一车投资人去看。盛况空前。“狼多肉少,好项目被迅速抢走”。王灵表示,只要是被有头有脸有资源的VC锁住后,腰部及以下的机构很难再有机会进去。偶尔有机构有现金流压力的要转手,基本上也都是熟人接盘,关系不到位的直接踢出局。另有一位国资背景的机构朋友告诉我,他们现在还能拿到不少项目,除了有一些国资的资源外,是因为另外还会从基金中拿出一部分钱当LP,锁定合作关系,这样资源才能强绑定。小涛也强调,现在拼的都是资源,那些没有资源的VC只能投烂项目。更甚的是,芯片项目再难出手后,并不会让芯片投资降温。随着今年消费、TMT条线黯淡后,布局芯片的投资机构和投资人只多不少。只不过,低垂的果实在内卷中已经摘得差不多了。主流市场被大快朵颐之后,2.0时代芯片投资,更多聚焦在各个细分领域耐心挖掘,“精耕细作”。祥天就表示,为了不和同行们卷,不如去发掘一下还没有热起来的赛道,不要总是盯着国产替代这个主流逻辑。另外,中后期的项目估值高,就往A轮之前投,要比别人先发现好项目。“在卷当中痛并快乐着,是不是快乐我不知道,但至少真的很痛。”祥天苦笑道。还有长期主义吗?尽管大家都在呼吁,芯片行业是个慢行业,机构不能用互联网思维看硬科技赛道,而是需要心理上、技术上、专业上,和认知上的转变。但陷在内卷中的投资人,或难及时发现,更难及时转身。比如,已经有不少投资人跟我说,他们一般会找些不太烧钱、不太主流的项目,比如模拟芯片,材料类、核心器件类小一点项目,因为他们的产品基本能卖掉,为的就是在短期内实现现金流。这不禁让我想起一位芯片创业者唐纳德,向我发出的灵魂一问:现在还有长期主义吗?这句灵魂发问的背后,便是唐纳德的一段艰难的融资史。2017年,唐纳德加入了几位博士成立的通信领域芯片设计公司。创业伊始公司拿到了4000万元天使融资,这笔资金支持公司做出了第一次和第二次流片。在第三次流片过程中,因为没有外部资金进入,创始人担保融资了1000万元,至今还是依靠创始人“砸锅卖铁”苦苦支撑着。唐纳德见完一轮资本后,得到反馈基本都如出一辙:市场什么时候起量?看不到量我拿什么回报LP?问多了,渐渐地他也就不再回复这些问题了。“投资人很多,但是融资不好找”。他抱怨道:都是击鼓传花的思维,首先想下一轮卖给谁。一说市场就是手机和汽车,好像其他地方的市场就不是市场。随后,他平复了一下心情,说:“其实国内市场没有真正的天使,也不懂技术,技术眼光和评估方法论很LOW,都是人云亦云,没有独立思维,更没有长期主义”。他想找的是一位长期主义者,懂芯片和市场的投资人。不仅是因为要看到公司的技术价值,更因为要对得起那帮对技术有信仰的博士们。唐纳德跟我分享,在芯片领域,有一批人靠对技术的信仰滋养着一家家芯片企业。这帮人是海外回来的博士,国内顶尖院校的博士,他们生活极简,穿着不到100块钱的衣服、鞋子,却舍得在上千上万的设备上大手笔上投资,有的甚至卖掉了自己的房子,还有人靠老婆卖小龙虾补贴。这些人和事都是唐纳德亲眼见到的。他为这样的创业精神动容,并为他们当前的境遇感到沮丧。当我不禁好奇VC心中的好项目时,上文的祥天告诉我,好项目是有标签的,比如,会被业内抢,行业不错的,也会被大机构投一遍。而这种不被青睐的项目,不是技术不行,就是项目一般,赛道一般。祥天还郑重地告诉我:“机构的钱不是烧着玩的,是需要考虑退出回报的”。甚至,现在越来越多GP们接到的LP需求直接就是,“要早一点退出”。当我进一步追问“长期主义的价值投资”后,祥天的回答更直为直接:除非不考虑退出,搞慈善,“机构拿着LP的钱,不想着赚钱,想着什么价值,去做关于理想主义的实验,我认为是不负责的,自己的钱可以搞慈善,拿别人的钱搞慈善还是慈善吗?”祥天最后又往回兜了一兜:当然了,投资也是服务人类社会,因为成功的投资往往都迎合了人类需求,否则项目也不会成功。大部分项目是有一定市场需求,有自己的核心技术,供需存在一定缺口,就算不错了。“每一位VC都应该扪心自问,我们到底是要赚认知的钱,还是赚交易的钱。”祥天强调。(以上文中提及祥天、佟瑶远、小涛、王灵、唐纳德,皆为化名。)

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