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茅台:需求与增长稳定,助推茅台“穿越周期”

时间:2022-10-25 21:45:31 | 来源:

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作为白酒板块领头羊,贵州茅台近来的股价引发市场关注。10月24日收盘时,贵州茅台下跌7.56%,报收于1501.28元/股;10月25日,茅台再度下跌1.43%,报收于1479.75元/股,股价创2020年7月以来新低,市值1.85万亿元。

有观点认为,茅台作为中国高端白酒的指标性品牌,业绩能够稳步增长,并没有影响估值的因素出现。而市场需求的稳定,产能和储酒量的不断提升,更使之具备了“穿越周期”的特点。

有观点认为,贵州茅台具备“穿越周期”的能力。 资料图片有观点认为,贵州茅台具备“穿越周期”的能力。 资料图片

多因素影响股价

关于此轮贵州茅台股价变动的原因,市场上已有诸多讨论,并与近两日A股、港股的表现进行了关联。10月24日,A股、港股双双出现调整,沪指跌破3000点,截至收盘,三大指数均跌超2%;港股方面,恒指跌超6%,恒生科技指数跌近10%。

有观点认为,当下股市受到多种因素影响,一方面国内经济仍然受到各地不时散发的新冠肺炎疫情影响;另一方面,美元指数连创新高,非美资产存在贬值压力;北上资金大幅净流出180亿元,扰动股市。因此市场整体情绪偏弱,并进一步对股市有所影响。另外,从行业板块看,军工等板块逆势走强,但白酒等消费股集体下挫,市场分化明显。

具体到贵州茅台的股价变动,有分析称,从技术上看,北上资金是茅台股价变化的重要原因。10月24日,北上资金净卖出贵州茅台高达43.67亿元,已连续10日净卖出贵州茅台,共计135.95亿元。最近8个交易日,北上资金大幅净卖出280亿元。食品饮料板块是外资的重仓股,目前持股市值约2700亿元,外资卖出,必然会对相关板块的股票形成较大压力。

营收能稳步增长

也有观点认为,茅台作为中国高端白酒领域的指标性品牌,并没有影响估值的因素出现。

数据显示,贵州茅台2022年第三季度不含金融业务的营业收入为295亿元,归母净利润146亿元,同比增长均接近16%,相比2022年前两个季度有小幅放缓。

放缓的原因在于直营渠道。第三季度,茅台直营渠道收入增长111%,尽管是极高速增长,但却比上季度小幅放缓,营收贡献占比回落到40%以下。其新推的自营电商App“i茅台”收入,也从上季度的44亿元,降低到40亿元。

但直营渠道依然成为贵州茅台三季报中的亮点。有业内人士认为,贵州茅台通过直营,得以提升非标茅台的价格,还可以小幅提高价格更高的非标酒销量,并为酱香系列酒“引流”。

贵州茅台的核心单品为“飞天茅台”,但产量有限,定价也已固定。相比之下,相对平价的酱香系列酒,更能增加产量,增加营收与利润。近年来,经过产品结构的一系列梳理后,以茅台1935为代表的酱香系列酒开始发力。2022年第三季度,酱香系列酒收入同比增长42%,对酒类收入的贡献占比再创新高,达到17%。

酱香系列酒的快速发展,使得贵州茅台可以依据自身节奏,调节收入增长幅度。茅台收入在前两个季度增速超过16%,第三季度小幅回落,稍微放缓,全年正好完成15%的收入增长目标。

具备“穿越周期”特点

茅台能从容调整营收,在于市场需求一直很稳,长远来看,其自身的特点,可以帮助其超越周期。

近期在市场流传的一张不明出处的“禁酒令”截图,一度引发市场对白酒,尤其是高端白酒的恐慌情绪。通常认为公务禁酒令会对茅台产生影响,实际上,当初“八项规定”出台,严厉打击公款吃喝行为,确实影响到茅台,但之后,茅台逐渐转向民间消费市场,由此不断培养出酱香酒的消费群体,借此稳固了茅台的品牌地位。以如今的客户群体构成来看,公务禁酒令对茅台已经没有太大的影响。

消费市场对茅台需求的稳定性,也具有“穿越周期”的特点。有观点认为,在可预见的未来,茅台不会有大幅度的波动。

茅台能“穿越周期”,首先是因为酒越陈越好。茅台也主动利用这一点,避免周期的影响。据悉,茅台加快增产扩能的节奏,贵州省遵义市习水县习酒镇新寨片区茅台酱香系列酒3万吨技改工程已全部建成。加上11月8日启用的20栋厂房,本年度共有52栋制酒房投产,设计年产能达1.87万吨,另外,附近片区37栋生产厂房正在陆续建设中。

增加产能的同时,茅台也利用酒能存储的特征,加强跨时间调配能力。目前,酒厂中华片区15栋酒库续建项目已完成过半,预计年底前全部投用,储酒量可达1.8万吨。酒库对于茅台来说,是一个在时间上调配产能,实现更大利润的一个好“工具”。

撰文 晓晨

编辑 李严

校对 柳宝庆

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