原标题：白酒黄金周期A股十八罗汉大分野：6家向上突破，5家蹉跎岁月
随着半年报公布结束，进入9月份后，之前遭到抛售的白酒股开始企稳，个别中报业绩不错的个股如迎驾贡酒（603198.SH）股价多次涨停，贵州茅台（600519.SH）这样的巨无霸也出现筑底迹象。
经过2021年2月份之前的疯狂追捧，再到2月份以后的不断除魅甚至疯狂抛售后，是时候回顾本轮黄金增长周期（2015—2020）以来A股白酒板块的成长历程，盘点一下各家公司的成败得失，从中寻找新的投资机会了。
头部公司：2家连上N个台阶，4家向上突破百亿，1家蹉跎岁月
白酒圈里人比较各家公司时，喜欢拿营收说事，这就是近年来洋河股份（002304.SZ）业绩下滑，但圈里依然视其为行业老三的主要原因。
公司研究室依据2015年以来白酒板块的财报，以营收为主线，将A股全部18家白酒公司（重组尚未完成以及蹭热点的不算）的数据对比后发现，这轮黄金增长中，不是所有公司雨露均沾，而是几家欢乐几家愁。
财报显示，这轮黄金周期中，营收突破百亿的公司达到7家，成为这轮白酒牛市的头部玩家。这些公司中，表现最突出的是贵州茅台（600519.SH）与五粮液（000858.SZ）。
六年间，贵州茅台营收规模连上6个台阶，从300亿上升到900多亿，正向1000亿挺进；五粮液的营收规模也从200亿连上3个台阶，正向600亿进军。目前，贵州茅台、五粮液稳居白酒行业前两把交椅，其他公司暂时很难望其项背。
数据来源：上市公司财报，公司研究室整理；其中，顺鑫农业为白酒收入数据，下同。其次是山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、古井贡酒(000596.SZ)、顺鑫农业(000860.SZ)，这4家公司从之前的几十亿营收，先后跃上百亿台阶，跻身行业头部公司。其中，泸州老窖2017年就率先突破百亿营收，目前正向200亿迈进，在这4家公司中暂居第一；其余3家都在2019年突破百亿大关。
这4家公司中，山西汾酒2020年以来强劲发力，目前营收直逼泸州老窖，2021年上半年更是超过它。当然，有业内人士分析，山西汾酒上半年营收爆发性增长，主要是因为大规模拓展渠道，一旦这种拓展稳定下来，新的渠道营收是否能继续保持这种增速尚需观察。
目前，A股营收规模上百亿的7家白酒公司中，处境比较尴尬的就是洋河股份（002304.SZ）。事实上，这家公司2011年营收就突破百亿，2015年营收为160.5亿，虽然2018年突破200亿，但之后一直反反复复。
这家与贵州茅台、五粮液合称茅五洋的江苏名酒，因为各种原因，错失了这轮长达6年的白酒黄金发展周期，成为白酒头部公司TOP3中的落伍者，目前行业老三的位置已岌岌可危。好在2021年上半年，公司营收增速有所回升，新管理层上任后，正积极推动新一轮核心员工股权激励，培育新的大单品，这些努力能否扭转危局尚需拭目以待。
此外，一言难尽的还有生产牛栏山二锅头的顺鑫农业。
这些年，顺鑫农业的白酒业务发展的应该说不错，但这家公司还有养猪与房地产业务。这些年来，这些业务与白酒掺和在一起，外部投资者有时候都搞不清楚主营究竟是亏是盈。2021年上半年，除了白酒，顺鑫农业其他行当全亏，导致这家北京名酒的股价一直不见起色，市值竟然不及准备注入红星二锅头业务的大豪科技（603025.SH）。
二线玩家：2家借势起死回生，1家几经折腾未出圈，2家逆势加速下滑
当然，在这轮白酒大牛市中，除了那些营收突破百亿的玩家，还有一批二线白酒公司借势起飞，6年复合增速高达两位数，个别公司更是高达20% 以上。
复合增速高达20%以上的公司中，除了贵州茅台、五粮液、山西汾酒这些营收破百亿的头部玩家外外，二线白酒水井坊（600779.SH）、酒鬼酒（000799.SZ）的表现相当突出，复合增速在18家白酒公司中位居前列。
公司研究室发现，湘酒鬼与水井坊有一个共同点：本轮黄金周期前，营收均出现大幅波动。
湘酒鬼2012年营收曾达到16.5亿，因遭遇塑化剂事件，2014年竟然只剩下不到4亿。水井坊2012年时营收16.36亿，被帝亚吉欧收购后，外资管理层水土不服，营收大幅下滑，2014年仅剩3.64亿，股票也一度面临退市。
2015年后，湘酒鬼获得中粮集团重组，5年营收增长2倍多；水井坊则是外方痛定思痛，回归白酒本土战略，他们抓住这轮宝贵的增长周期，终于摆脱困境。
这些增速两位数公司中，还有1家值得挑出来说一下。这就是曾是川酒6朵金花的舍得酒业。
舍得酒业（600702）号称依靠老酒制胜，但近些年命运多舛，曾遭遇不良大股东，连续多年挪用上市公司现金。2020年底复星系入主后，这家公司终于摆脱大股东提款机命运，股价潜力得到机构充分挖掘。
历时近6年的白酒大牛市，蹉跎岁月的不止洋河股份一家，还有迎驾贡酒（603198.SH）、伊力特（600197.SH），从营收角度看，说迎驾贡酒蹉跎岁月那是一点都不冤枉。这家皖酒公司2011年营收就28.90亿，10年后营收34.52亿，真的让人无语。
当然，这家公司20212Q业绩不错，洞藏表现亮眼，所以，股价近来大涨。但就2015年以来的这轮白酒黄金周期而言，这家公司的复合增长只有3.35%，确实辜负了这6年大好时光。
其他增速低于两位数的公司中，伊力特似乎是无所作为，而老白干酒（600559.SH）则属于不断折腾但始终没能出圈的典型。作为河北惟一的白酒上市公司，老白干这些年收购了包括孔府家酒在内的多家地方名酒，但截至目前，始终没能推出一款全国都打得响的高端品牌。
最让人无语的是皇台酒业（000995.SZ）、金种子酒（600199.SH），在本轮黄金周期中，它们的营收不仅没有增长，反而逆势下滑。
皇台酒业，大股东之间不时出现纠纷，业绩在盈亏之间不断反复，自2012年起就没有看到券商对它的调研报告；至于金种子酒，这些年则是一边酿酒，一边做药，偶尔穿插着做房地产，但似乎哪一样也没搞好，多年来业绩总是濒临亏损边缘。
事实上，对于白酒公司在这轮黄金周期的表现，资本市场已经做出了自己的判断与选择。从股价角度看，这18家A股公司已经出现非常明晰的高中低分野。
