互联网爱好者创业的站长之家 – 南方站长网
您的位置:首页 >资讯 >

一级市场“二级市场化”调查:创投机构投资决策大幅后置 企业股权募资难度骤增

时间:2021-12-10 20:45:39 | 来源:21世纪经济报道

原标题:一级市场“二级市场化”调查:创投机构投资决策大幅后置 企业股权募资难度骤增

21世纪经济报道 21财经APP 陈植 上海报道

“以往,只要我们看到一家企业获得多家创投机构的投资意向书,就会觉得这笔投资相当安全。但现在情况完全不同,它不再是我们做出投资决策的护身符。因为其中一家创投机构若突然撤回投资意向书,其他创投同行都会迅速跟进。”一位创投机构负责人赵诚(化名)向记者感慨说。这背后,是今年以来股权投资领域正呈现一个明显的特征,即创投机构纷纷高度关注其他同行的投资决策变化,作为自身投资决策的重要依据。

记者多方了解到,很多创投机构将这种新现象调侃成“一级市场的二级市场化”。

“究其原因,是今年以来行业监管趋严、企业赴美上市不确定性增加、相关部门持续严打资本无序扩张与反垄断监管,都令创投机构担心自身的投资决策或多或少存在着未知的盲点与漏洞,于是他们通过关注其他同行的投资决策变化,填补自身在某些方面的不足。”一位国内大型股权投资机构合伙人告诉记者。这些创投市场新状况的出现,还改变股权投资机构的很多投资决策逻辑——以往,股权投资机构都是根据自己所获得的企业信息作出独立的投资决策,如今,他们更关心联合投资的创投机构能否给投资企业提供全方位的增值服务,尤其是如何规避政策风险的某些前瞻性建议。

此外,部分创投机构干脆将投资决策后置——即便签订了投资意向书,他们也等到股权投资款交付的最后一刻,才做出最终的投资决策。

“这也给不少创业公司带来新的股权融资烦恼。”赵诚向记者直言。此前一家2B端互联网科技服务企业与多家创投机构签订C轮投资意向书,但到了股权投资款交付的最后一刻,两家创投机构突然选择“退出”,差点导致企业C轮股权融资夭折。

“后来我们才知道,这两家创投机构主要担心这个赛道尽管前景广阔,但行业属性决定了头部企业将获取大部分市场份额,鉴于对反垄断监管的忌惮,他们才选择放弃。”他透露。这些新现象的持续扩散,充分表明在行业监管与企业海外上市不确定性增加的情况下,创投机构的投资决策逻辑正在深刻转变。

创投市场的三大新变化

近日,泰合资本合伙人梅林指出,今年以来一级市场的“二级市场化”,主要表现在三大特征:

一是“基石投资者”效应凸显,即不少股权投资机构在做出投资决策前,会高度关注联合投资的创投机构有哪些,能否给投资企业提供全方位的增值服务,包括产业资源协同整合与规避政策风险的前瞻性建议等,从而消减自身对某些投资盲目的“不安全感”。

二是类似二级市场的“认购操作”开始增加。以往,创投机构的股权投资操作都是“一对一”定价,即创业公司先敲定一家领投股权投资机构的投资价格,再与其他潜在跟投机构谈判,且领投方与跟投方所获得的企业股权差距很大。如今,越来越多参与领投的创投机构更愿聆听其他潜在跟投机构的“报价”,根据市场报价敲定最终的投资价格,且领投机构与跟投机构之间所获得的企业股权也趋于均衡。

三是投资决策大幅后置,以往,股权投资机构在签订股权投资意向书后,会根据交易合同约定的股权投资款交付时间“打款”,如今,越来越多股权投资机构在股权投资款交付前的最后一刻,才做出最终的投资决策。

多位股权投资机构人士对此感同身受。

一家大型创投机构投资总监向记者透露,今年以来他们在多个项目做出投资决策前,要么高度关注“基石投资者”的身份与全方位增值服务能力,要么将股权投资定价交给“市场”,与其他潜在跟投机构共同磋商各自持股比例与最终股权投资价格。

“这背后,是行业监管加强、企业赴美上市不确定性增加、数据出境监管趋严、反垄断监管力度增强等因素,令整个团队对某些赛道未来发展前景(是否会遇到政策风险)、企业海外上市征途难度(是否会遇到未知的麻烦)感到心里没底,需要聆听其他创投机构的投资逻辑与投资风险判断逻辑,持续优化投资决策同时最大限度降低投资风险。”他直言。

这位大型创投机构投资总监表示,目前他们尚未将投资决策后置到股权投资款交付前的最后一刻。因为这会影响到创投机构自身的信誉。

“不过,我们碰到部分创投机构同行大幅后置了投资决策。究其原因,一是他们对某些赛道未来发展前景(是否会遇到政策风险)看不清看不透,二是少数创投机构的LP未能按时交付投资款,导致他们的投资款也相应延后。”他透露。一个不争的事实是,当前一级市场的二级市场化现象正日益增多,表明在行业监管与反垄断监管持续加强、企业赴美上市不确认性增加的共振下,创投机构在行业赛道选择方面的分歧日益扩大——比如有些创投机构已战略性地放弃某些行业赛道;有些创投机构则对部分行业赛道的投资策略极其谨慎;还有些行业赛道仍然受到创投机构广泛高度热捧。在这种情况下,创投机构在针对某个赛道企业做出投资决策前,必须聆听不同创投机构的不同见解,才能全面洞察这笔股权投资的潜在风险与实际获利前景。

企业股权募资难度骤增

记者多方了解到,一级市场的“二级市场化”,也令不少创业企业相当“头疼”。

“如今,股权融资的难度明显增加。”一家刚完成B+轮股权融资的2B端人工智能技术研发企业负责人告诉记者。以往,他们只需获得一家大型创投机构的投资意向书,就能通过财务顾问机构(FA)与其他潜在跟投机构谈判,快速敲定最终的股权融资方案与创投机构名单。如今,他们不得不与潜在跟投机构逐一谈判,甚至需要向后者如实告知领投机构所能提供的增值服务(尤其是在规避政策方面的前瞻性建议),作为后者做出投资决策的重要参考。

“最麻烦的是,股权投资价格也存在较大变数。”他透露。以往,只要领投机构给出一个股权投资价格,其他跟投机构都会按照这个价格投资。但现在,领投机构也更愿聆听跟投机构的报价,最终联合磋商签订一个最终股权投资价格。有时个别跟投机构突然提出某些政策风险需要提防,就可能令股权投资价格“再下一个台阶”。

所幸的是,多数创投机构都会想办法帮助企业解决潜在的政策风险,令最终的股权投资价格设定在一个彼此都能接受的范畴。

“最幸运的是,我还没碰到创投机构在股权投资款交付前最后一刻才做出最终投资决策,否则在未来股权融资环节,我肯定不会接受这家创投机构的资金。”这位2B端人工智能技术研发企业负责人直言。

但是,不是所有企业都如此幸运。一家涉足智能家居研发制造的企业创始人向记者透露,此前一家创投机构在企业B轮股权投资款交付前的最后一刻,突然决定撤回投资意向书与交易文件,令企业业务拓展资金安排一下子变得“捉襟见肘”。

“后来我了解到,这家创投机构之所以选择最后一刻退出,是因为他们咨询了其他创投机构意见,觉得市场需要相当长时间才能接受我们产品理念,且技术变革对这个赛道行业格局变化的影响相当大,权衡再三只能放弃这笔投资。”他回忆说。他个人对此表示理解,但令他愤慨的是,自己此前婉拒了多家创投机构的投资邀约,突如其来的募资波折令他感到愧对这些创投机构的“厚爱”。

记者获悉,当前这家2B端人工智能技术研发企业已迅速启动B+轮股权融资,尽快填补企业发展所需的资金。

“目前我最希望的是,其他创投机构不会因它的突然毁约,改变对我们企业投资价值的判断。这也是一级市场二级市场化给创业企业带来的最大负面冲击。”上述2B端人工智能技术研发企业负责人无奈表示。

(作者:陈植 编辑:林坤)