原标题：武怀良：正己守道，守正出新
蓦然回首，开源证券资产管理业务十年将满。
行业历经规范银证合作、清理资金池、限非标、去通道、降杠杆等监管环境变化，资管新规统一的监管规则带来更为激烈的同业竞争。对于开源资管而言，2018年资管新规颁布实施以来颇具挑战。作为这一时期的资管业务掌舵人，开源证券副总裁武怀良最大的感慨就是——变革带来机遇！
回望开源资管历经的整个时代，除了“江湖夜雨十年灯”的百感交集，更值得总结的是过去三年多来，开源资管如何凭一个中小券商独有的那份闯劲和拼劲，实现跨越政策与周期的种种“不可能”，真正向主动管理转型发展并抢占市场先机。
这，无疑是一个中小型券商构建大资管业务体系的典型样本。
“三驾马车”中的“大资管”
1994年2月，开源证券股份有限公司正式在古都西安成立，2007年陕煤集团入主开源证券。相较于2007年，截至2020年末开源证券公司营业收入增长217倍，总资产增长196倍，形成了投行、资管、自营、经纪等业务支柱，其打造出的“开源速度”让行业瞩目，而让开源证券真正站在聚光灯下，是新三板的“重生”与北交所成立：根据东财choice数据统计显示，迄今为止，开源证券新三板推荐挂牌企业数量连续三年排名行业第一名；持续督导企业600余家，排名行业第一；同时，根据全国股转公司近三季度的执业质量评选结果显示，开源证券亦位居行业首位。
细究开源证券跨越式进步的原因，除了开源证券具备的“战略耐性和战略定力”之外，公司董事长李刚提出的大思路、大格局，投融资两端不可偏废，实现“大投行、大资管、大财富”三驾马车驱动也是重要因素。
纵观国内券商，提出“大投行、大资管、大财富”不在少数，其核心逻辑都是充分发挥三者之间存在相辅相成的内在关系，实现业务的多轮驱动。在这一底层逻辑上，开源证券也并不例外。2021年11月，开源证券完成第八次增资，融资规模48.5亿元，这也是开源证券连续五年增资。在武怀良看来，增资代表的是股东方的信心，而开源证券的快速发展，也离不开股东方的大力支持。值得一提的是，此次增资的资金五大用途中，“践行‘大资管’战略”排在首位，“开源资管”再次受到业界关注。
根据中证协/中基协数据显示，细数开源资管业务所取得的成绩，截至2021年11月末，资产管理规模607亿元，共管理80只资产管理计划；2020年末受托客户资管业务由第81名升至第29名，业务规模排名行业前20强，近三年业务净收入稳定在行业前35名以内主动管理含权益产品在商业银行落地代销。这些成绩在武怀良看来，才刚刚开始。
临“危”受命
2012年，国内金融机构资产管理业务开始进入“泛资管”时代，彼时券商资管和公募基金子公司的业务发展最为迅猛。
武怀良正是在2012年加盟开源证券的，起初负责公司自营业务，自2018年起分管公司资产管理业务。
2018年4月，人民银行等四部委《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》发布。在严监管的大背景下，资管行业整体规模下滑，齐步跌入转型阵痛期。
一组最能反映痛楚之剧烈的数据变化是：2012年“一法两则”颁布后，券商资管业务获得广泛空间，巅峰时期券商资管规模达到约17万亿元的体量；而在压缩通道业务、转型主动管理的监管高压之下，3年多时间券商资管规模就降至约8万亿元，较最高峰时已明显“腰斩”。
这意味着，武怀良挑起这个担子的时候，正值券商资管行业整体承受极大冲击的时期。而且彼时，武怀良已在自营投资领域“功成名就”，缘何从“甲方”转为“乙方”？
“做人还是要有责任和情怀”，武怀良表示，“我们做了一辈子投资，应该让他人因投资而受益。从大的角度来讲，证券公司作为资本市场投融资核心中介，要在投资端为客户赋能。在开源证券‘一流券商’战略规划中，大资管是战略链条中不可或缺的一环，开源资管就是要在危机和重压之下，大破大立、革故鼎新，坚定不移走市场化道路，在主动投资领域实现一流和领先，真正以客户为中心，为客户创造价值”。
自律者的“心经”
武怀良对于投资有一种源于骨子里的热爱。无论是赴上市公司调研还是去参加股东大会，他都会亲临一线。而彼时对于刚接掌开源资管将印的他，首先要考虑的是如何迎接挑战、抢占先机。
他将注意力投向一个字：人，如果要加个定语，那就是——专业且自律的一群人。
“一个队伍永远不可能在某个时间点上达到最完美的状态，但这也正是不断‘熬团队’的意义所在”。在团队建设上，武怀良身上有种独特的领导气质和人格魅力，“我们资管的投研核心成员已经相互磨合有近10年时间，队伍的协作性、彼此信任默契以及共同认可的价值观已经培养出来了，这样稳定的队伍在行业内并不多见。”据了解，开源资管目前核心成员50人左右，全部为名校硕士以上学历，遍布西安、深圳、上海、北京等重点城市。
在开源资管内部，“正己守道、守正出新”被奉为圭臬。这样的坚持，也让开源资管跟行业内其他团队呈现出了一个迥然不同的氛围，称得上是业界的一股清流。比如资管员工严格禁烟、自觉考勤、定期健身打卡、定时晨会等，自律和负责的态度已然内化于心，外化于行，固化成制，成为开源资管人的集体特征。
“在我看来，良好的品质是专业能力所不能替代的，有才无德之人坚决不能用。在投资这件事情上，道德品质甚至比专业水平更重要，只有具备良好的品质，才能真正做到对客户负责，对未来负责”。武怀良锻造队伍的每一步，都在印证着这句话。
正是这样一群开源资管人，逆风之下持续构建出完善的产品线，重点打造了一系列偏股混合类、固收+产品，已逐步形成“稳健”、“守正”、“正信”等系列重点产品。
“我们第一只偏股混合类产品的名字是用交易员孩子的乳名‘正正’命名的。我的要求是，20年后孩子20岁这只产品还在，而且要让他以此为荣。”武怀良说。
蕴藏着新生、希望、茁壮成长等含义的“正正”荣获“君鼎奖”、“金贝奖”等诸多奖项，成为开源资管的旗舰产品。
如果说“自律”与“责任”是武怀良及其带领的资管团队对内自我要求的标签，那么“开放”与“共享”则是他们对外展示的特质。
开源证券最初得名，取“开源节流”之意。时至今日，“开源”的内涵又多了一层，那就是“Open source——开放之源”，“我愿意跟团队的年轻人真诚分享一切”，武怀良说，“在合规的前提下，我们也愿意跟客户共享我们的专业知识与投资逻辑，这也是我们的基因之一”。
大资管时代与长期主义
步入大资管时代，券商资管面临与其他资管机构同台竞争的局面，保险资管、公募基金、信托公司都是券商资管的劲敌。因此，券商资管的主动管理能力成为致胜关键，如何补齐短板，提高投研能力和合规风控能力则显得格外重要。
“对于中小券商而言，资管业务一定要走差异化、特色化的路子。无论是投资能力的提升，还是研究业务的赋能，都是在大资管背景下的突围口”，武怀良还特意提到，“未来公募化将会是券商资管的突破方向”。
谈及结束过渡期的“新规时代”，武怀良认为券商资管的未来仍然可期，“目前券商资管行业规模虽在下滑，但券商资管仍然具有比较优势——券商研究能力突出、分支机构网点较多且拥有众多历经资本市场长期波动考验的高风险承受能力高净值客户、资管与经纪、投行、研究所、衍生品等在满足监管隔离要求的前提下发挥业务协同的优势，这是其他资管机构所不能比拟的”。
与武怀良的交谈中，“长期”和“坚持”是高频词汇。“坚持就是‘坚定持有’，资管新规最大的作用就是让投资者明白‘买者自负’，而从长期看，资管业务最终必须回归本源。”他解释道。
在未来的投资标的上，武怀良不仅仍在坚守消费、军工、医药等传统行业，目前也尤为看好三板、科创板、北交所的投资机会，这也符合他一贯的投资理念。“科技创新是未来趋势，尤其是在关键领域、关键行业，科创板和北交所有一大批这样的优秀企业值得关注”。
做对的事情，把事情做对
“价值投资”的信仰以2021年初为界。在此之前，市场上充斥着格雷厄姆、巴菲特等人的拥趸，价值投资更是投资界颠扑不破的真理。而在此后，市场的剧烈波动瓦解了部分人的信心，“价值投资在中国是否真的可行？”又一次被搬上辩论桌。
探讨至这个问题的时候，武怀良为我们推荐了一本书——《文明、现代化、价值投资与中国》，书中既有对人类文明进程和现代化的独特解释和理论，也有最纯正的价值投资理论的“中国化”解读。
“做投资，一定要走在正确的道路上。投资的本质是经营风险，因此要先做到风险可控，不被风险打败。在此基础之上再去‘借势’，做到‘顺势而为’”，这是武怀良及其团队一直以来所秉持的基本原则。
在做到“风险可控”方面，开源证券在过去几年内建立起“董事会—执行委员会—资产管理业务投资决策委员会—资产管理总部”四级决策体系，细化风险控制指标，完善风险管控环节，加强风险控制体系建设，持续加强资管产品参与债券交易业务的合规风控管理、岗位监督与制衡机制、产品投资运作管理以及业务项目尽调及投后管理工作，提升资产管理业务的合规与风险控制能力。
具体到权益投资领域内的风险控制武怀良有两点心得：“仓位控制”和“标的筛选”。在仓位控制上重视“择时”，而在投资标的上，开源资管团队更倾向于投资垂直行业的龙头企业。用武怀良的话说，就是要选择那些“把每一件事情、每一件产品都做到极致的公司”。除此之外标的选择也有很严格的基本面要求，只要所选中的标的基本面不发生变化，团队就将“坚定持有”。要有所为有所不为，“开源资管从不投资和自己价值观不一致的公司”，武怀良补充道。
在方法论之外，武怀良还有一句座右铭——静如处子，动如脱兔。他说：“走在投资最正确的道路上，有合适的机遇一定要快速抓住，当市场上刚开始热议一个话题的时候，我们已经起身奔赴下一趟征程了。为什么能这么快？就是基于以上两点。我们有长远的眼光可以看的更清楚；我们还有优秀而稳固的团队和强大的执行力”。
武怀良这一套投资方法论，大多数投资者都懂，但仍然有不少人在投资的战场上铩羽而归。武怀良说原因很简单，“知易行难，在不断波动的市场中要完全做到这些点很难，尤其是个人投资者”。
