投资者们离开后，失望WD-40的(NASDAQ：WDFC)最新的一组收益。然而，在撰写本文时，该股在 2021 年下跌了 19% 以上，而这次下跌肯定会吸引价值投资者进入一家具有高度知名度的家居产品公司。现在是利用下跌的时机吗?
WD-40 现货
我要切入正题。我认为答案是否定的——现在不是逢低买入的时候。这有三个主要原因。
尽管居家措施带来了好处——封锁期间 DIY 支出激增——但管理层一直在降低对其中期收入目标的预期。
击中指导不会在公园里散步。
第四季度广告和促销支出增加，以牺牲收益为代价推动收入增长。
这些点我会依次处理。
收入目标
在公司 2020 年 4 月的 2020 年第二季度收益报告中，管理层对其长期收入增长的愿望进行了微妙的改变。管理层没有将 2025 年全年的“预期收入目标”改为 7 亿美元，而是将其作为“长期目标”改为 7 亿美元。快进到 2021 年 7 月的 2021 年第三季度收益，并将其收入目标更改为 2025 年全年的 6.5 亿美元至 7 亿美元。
虽然包括 WD-40 在内的许多公司因供应链问题而面临挑战是完全可以理解的，但同样值得注意的是，由于居家措施，该公司是大流行的受益者之一。此外，在第三季度财报电话会议上，首席执行官加里·里奇 (Garry Ridge) 告诉投资者，“……我们确实相信，从长远来看，与大流行相关的消费者支出模式的转变将使我们受益。”
如果是这种情况，那么可以合理地预期 WD-40 会提高其长期增长目标，而不是削减它们。
指导
此外，围绕该公司达到其指导的能力存在问号。例如，在最近公布的第四季度，WD-40 报告销售额增长 3% 至 1.552 亿美元，但按固定汇率计算，净销售额仅为 1.088 亿美元，而去年同期为 1.116 亿美元。
货币销售额持续下降的部分原因是供应链中断。尽管如此，管理层承认，与大流行引起的“隔离改造”销售增长相比，它也面临着艰难的比较。
鉴于这些艰难的同比比较将延续到 2022 年，该公司对净销售额增长 7% 至 11% 的指导值得商榷。
此外，即使 WD-40 达到其 2022 年的销售目标，即 5.32 亿美元的中点，它的表现仍必须比近年来好得多，才能实现 2025 年的目标。例如，从 2022 年的 5.32 亿美元到 2025 年达到 7 亿美元意味着复合年增长率 (CAGR) 为 9.6%，而达到 6.5 亿美元意味着复合年增长率为 6.9%。
相比之下，这是过去五年的销售业绩。请注意，2019 年至 2021 年的复合年增长率为 7.4%，而 2017 年至 2021 年的复合年增长率仅为 5.1%。因此，WD-40 将不得不加快增长以实现其 2025 年的目标，即使接受其 2022 年净销售额约为 5.32 亿美元的指导。
| 公制 | 2017年 | 2018年 | 2019年 | 2020年 | 2021年 |
|---|---|---|---|---|---|
| 净销售额 | 3.81亿美元 | 4.09亿美元 | 4.23亿美元 | 4.08亿美元 | 4.88 亿美元 |
| 净销售额增长 | 0% | 7.5% | 3.4% | (3.5%) | 19.6% |
数据来源：WD-40 演示文稿。作者分析。
广告和促销支出
WD-40 运营所谓的 55/30/25 商业模式，目标是毛利率为 55%，经营成本为收入的 30%(数字越小越好)，以及息税折旧前利润，和摊销 (EBITDA) 为 25%。
正如您在下面看到的，该公司在第四季度或全年没有达到任何这些目标。此外，经营成本和 EBITDA 数据受到广告和促销支出增加(占销售额的 8.9%)的负面影响。尽管管理层表示这是一次性增加，但这仍然是同时增加投资和放弃长期指导的情况。
| 公制 | 目标 | 2021 年第四季度 | 2021 年全年 |
|---|---|---|---|
| 毛利率 | 55% | 51% | 54% |
| 做生意的成本 | 30% | 39% | 35% |
| EBITDA | 25% | 12% | 20% |
数据来源：WD-40 演示文稿。
买股票?
WD-40 的市盈率超过 2021 年的 40 倍，是管理层 2022 年指引的中点的 39 倍，WD-40 仍然是一只评级很高的股票。更重要的是，它的表现不符合高增长公司的评级。首席执行官加里·里奇 (Garry Ridge) 在 7 月份出售了价值 1190 万美元的股票，他希望投资者采取“无限心态”。这是他们必须做的事情才能证明以这种估值购买股票的合理性。
