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牙博士赴港IPO,收入严重依赖华东市场

时间:2021-09-29 19:47:04 | 来源:界面新闻

原标题:牙博士赴港IPO,收入严重依赖华东市场

9月28日,牙博士医疗控股集团股份有限公司公布招股说明书,拟在香港主板上市,保荐人为中金公司和中信建投国际。

牙博士品牌成立于2012年,致力于为客户提供种植服务、正畸服务及综合口腔服务。根据灼识咨询报告,就2020年总收入而言,牙博士是华东地区规模最大的中高端民营连锁口腔服务提供商和第二大民营口腔服务提供商。

这家口腔服务提供商以“中国精益口腔服务第一股”的名头冲击港交所主板,具体成色如何?担得起第一股的名头吗?

01牙博士业绩增长稳健,但收入过度依赖华东地区

从牙博士的营收情况来看,2018年-2021年上半年,公司分别实现营收6.32亿元、8.71亿元、8.35亿元和5.07亿元,2020年受疫情影响,客流量下滑导致营收同比略降,2021年上半年恢复明显。牙博士的营收来自于种植服务、正畸服务和综合口腔服务三块业务,2020年这三块业务的收入占比分别为43%、25%、33%。

医疗服务行业的公司前期投入较大,往往需要一段时间才能凸显效益。2018年,牙博士录得经调整后净亏损390万元,2019年、2020年以及2021年上半年均实现盈利,分别录得经调整净利润2360万、8530万和6160万元。

牙博士的营收和净利润的增长较为稳健,但从收入的地区分布来看,牙博士过于依赖华东地区的业务。当前公司的营业收入全部来自于华东地区,因此对华东地区当地情况的变化较为敏感,公司也在招股书提示了这一风险。

截至最后实际可行日期,牙博士在华东地区共运营31家口腔机构,覆盖苏州、南京、上海及温州等一线及二线城市。其中,苏州分布的数量最多,为19家。公司累计服务人次约430万名,累计服务患者近100万名;其中累计完成正畸量近47000人,种植牙手术近68000例。

02中国口腔服务市场广阔,其中民营机构更具增长前景

受益于近30年人民经济水平的快速提高,消费持续升级驱动口腔服务市场快速增长,且中国的牙科技术取得跨越式进步,当前中国口腔服务市场竞争非常激烈。前瞻产业研究院数据显示,当前中国口腔医疗服务机构有近十万家,其中以民营口腔门诊为主,数量超过8万家;综合医院口腔科有8700家;口腔专科医院有786家。

(数据来源:SinoDental,前瞻产业研究院,德邦研究所)(数据来源:SinoDental,前瞻产业研究院,德邦研究所)

中国口腔服务市场规模也持续扩大,根据灼识咨询报告数据,中国口腔服务市场由2015年的人民币923亿元增加至2020年的人民币1628亿元,复合增长率为12%,预计到2020年规模将达到5262亿元。其中民营牙科机构于市场及医疗体系中的地位将日益重要,连锁扩张则被认为是未来口腔服务提供商发展的主流模式。

与民营机构不同,公立口腔机构服务市场正接近饱和,从而导致机构数量出现负增长,而部分民营牙科机构在顶尖专家以及先进医疗设备的支持下,已获纳入国家医疗体系,作为公共医疗服务的补充,因此市场规模的增长更快。根据灼识咨询报告,尽管2020年因新冠疫情而出现小幅下降,但民营口腔服务市场的规模仍由2015年的496亿元增长至2020年的884亿元,复合增长率为12.3%,预计2030年将达到3623亿元,复合增长率为15.1%,民营口腔服务商的比例将增长至68.9%。

(数据来源:灼识咨询报告)(数据来源:灼识咨询报告)(数据来源:灼识咨询报告)(数据来源:灼识咨询报告)

尽管我国口腔服务市场庞大且增速较快,但普及率仍处于较低水平。以种植为例,在中国,2020年每一万个成年人中,约有21人会在牙体种植方面接受治疗,而美国为大约85人,韩国为约630人。这也表明了我国的口腔服务市场存在巨大潜力和发展空间。

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