作者：卷发胖大星
中概股赴美IPO之路，越来越难走了。这不，又有一家社交平台公司转道港股市场上市。
近日，TT语音母公司趣丸集团向港交所递交招股书，高盛、中金公司和美国券商杰富瑞（Jefferies）作为联合保荐人。
作为游戏社交领域领先者，趣丸集团揽获了一众游戏爱好者的芳心，不过随着星辉娱乐（300043.SZ）退出，业绩由盈转亏、APP内容“变味”等诸多负面信息缠身，公司的上市之路变得不明朗。未来，公司能否讲好这一资本故事？
天花板显现
在游戏语音社交的赛道上，YY语音曾是比TT语音更为霸主的存在，早在2011年，YY语音就霸占了中国即时在线集体语音通讯市场近84%的市场份额。
可以说，PC时代，YY语音向市场证明了玩家对于游戏社交的需求有多大。
随着移动互联网的普及，游戏用户开始向手游转移，行业迎来快速发展阶段。不过，当时大多数游戏仍处于初创阶段，想要在游戏中及时沟通战略、找到满意的玩伴是件难事。
趣丸集团创始人宋克从中看到商机，2014年顺势创立了开黑工具—TT语音，为用户提供实时开黑语音、一键组队功能。
TT语音推出的第一年，注册用户量突破300万，同时在线人数超6万人。
图源：网络而后《王者荣耀》、《穿越火线》、《第五人格》等热门游戏的推出，大家对开黑的激情也在不断攀升，TT语音也迎来更多的增长。
2021年上半年，TT语音平均月活跃用户为1620万人！已成为国内最大的移动语音社交平台及最大的以玩家为核心的移动社交平台。用户群体来看，30岁以下的用户占比超过9成，可以说TT语音瞄准的正是喜欢玩游戏、电竞的“Z世代”人群。
直至今日，TT语音一直是趣丸集团的拳头产品。
正因如此，趣丸集团被资本方看中。截至目前，公司共开展4轮融资，其中仅2020年便有3轮，合计金额达1.07亿美元，吸引了经纬中国、Duckling Fund等投资方介入。今年6月，公司完成了4500万美元的C轮融资，估值达到10.45亿美元，折合人民币约66.79亿元。
IPO前，宋克的家族信托SK Family Trust，通过Vanker、Funplus分别持股12.28%、23.67%，合计持有35.95%的股份。经纬中国第六香港、Skycus China Fund，分别持股11.25%、7.20%；腾讯（0700.HK）通过Image Frame Investment持股3.53%。
不过，在取得不俗成绩的同时，TT语音的天花板亦随之浮现。
2016年之后，越来越多开黑的游戏开始在游戏中内置语音系统。也就是说，TT语音已不再是刚需，其要想获得更多用户、打破天花板会越来越难。
TT语音也意识到转型的必要。2018年在原来基础上新增玩家社区、游戏陪玩等功能，同步推出TT玩+，“找玩伴”“开黑”“娱乐”奠定了TT语音这一游戏社交平台。今年，公司还成立TT电竞，开展战队运营、赛事运营、电竞教育等业务。
图源：网络目前，TT语音已拿下和平精英、王者荣耀、英雄联盟、绝地求生等职业联赛的官方指定语音平台。不过，尽管拓展多个业务版图，但如何变现是其当务之急。
业绩转亏早有端倪
目前，趣丸集团主要还是通过出售TT语音上的虚拟物品及会员订购这类增值服务，以及去年下半年推出的音频娱乐服务实现收入。
2018年-2020年收入由4.33亿元增长至14.93亿元，2021年中期营收同比增长95%到11.73亿元，增值服务收入占比高达82%。虽然收入增长表现的很亮眼，但是2020年和今年上半年由盈转亏，上半年净亏损了9.89亿元。
对于业绩转亏，官方解释是可转换可赎回优先股公允价值变动导致。
但事实上，趣丸集团自身经营也不能说没有问题。2018年、2019年，公司的付费率一直比较稳定，在7.3%、7.1%，但到2020年开始付费率开始大幅下滑至5.3%，2021年上半年只剩5.1%。
另一方面，公司毛利率也是震荡下行，由2018年的71.2%下降到今年上半年的58.9%。也就是说，趣丸集团近年来盈利能力显些恶化。看来，公司收揽大批用户的同时，也要花时间培养他们的付费意愿。
其实，趣丸集团的业绩疲软从股东星辉娱乐的退出就已初现端倪。
当时急于从玩具行业转型到游戏行业的星辉娱乐，对趣丸集团寄予厚望，在其创立之初，便以275万元资金获得27.5%股权，位列第二大股东；到2016年3月，星辉娱乐认购注册金额上升至350.2万元，持股32.87%，一跃超过创始人宋克25.81%股份，成为其第一大股东。
但仅仅过了2年，星辉娱乐却完全退出了趣丸集团。究其原由，星辉娱乐游戏业务的营收同比增速已由2016年的123%下降至2018年的-5.85%，2018年星辉娱乐年报显示，如剔除趣丸网络影响，按同口径统计公司2018年游戏业务营收增速为52.37%。
或许，星辉娱乐的退出已向我们暗示了趣丸集团的业绩高增长不可持续。
社区风气低俗
和众多社交平台一样，平台未来发展的好与坏很大程度上取决于其社交风气。
为了体验一把TT语音，笔者在27日下载了TT语音APP，不花5秒钟便注册成功，虽然也有弹出青少年保护窗口，但也可选择跳过，正常进入界面。
主界面上，分为“扩列”、“开黑”、“娱乐”三大板块。在“扩列”板块中，可以看到公开征友，、色情内容露出的内容频出，有的用户甚至直白表明“喜欢姐弟恋的来，18，男”。有些更是尺度之大令成年人都难以接受，这对未成年的影响可想而知。
截取TT语音APP部分内容，来源：TT语音更令人惊叹的是，APP上明目张胆的开设相亲房间，且在线人数居前。
截取TT语音APP部分内容，来源：TT语音这样的游戏社交平台其实已经“变味”了。
前面提到，TT语音主要用户群体是30岁以下人群，虽然未成年人数没有明显披露，想来也是不少的。社区平台的灰暗面对于未成年人的引诱总是防不胜防，一时疏忽就可能造成未成年人“误入歧途”。
不仅是早恋问题，诈骗行为时有发生。公开报道，曾有一广州9岁女孩下载TT语音聊天交友平台后，结识了犯罪嫌疑人卢某，卢某以送礼物为名义向其红包，由于缺乏判断力，其前后共被骗12781元。
来源：网络TT语音也因缺乏对未成年人的监管，而被推上舆论的风口浪尖了。
除此之外，TT语音还提供陪玩服务。不过，就在不久前，多款陪玩类软件被无限期下架。这样来看，TT语音恐怕游走在封号边缘。
小结
如今，移动互联网市场已经达到了某种意义上的顶峰，从主流赛道到细分赛道，无一不显露内卷与无奈，尤其是对于社交产品而言，早已不再是原来那种只要有用户流量就不愁商业变现的阶段了。尽管趣丸集团已经向电竞等多领域进军，但未来是否能够得到相应的回报，充满了变数。
与此同时，作为大型游戏社交平台，追求流量及用户规模是可以理解，但是应该要坚持底线，不可牺牲社区平台的伦理道德，将社区风气及生态低俗化。毕竟，常在河边走，哪有不湿鞋。（格隆汇IPO研究院）
