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巨亏却涨停,天齐锂业的王冠到底成色几何

时间:2021-04-16 20:46:56 | 来源:界面新闻

原标题:巨亏却涨停,天齐锂业的王冠到底成色几何

一边是巨亏,一边是涨停和机构爆买,这件事情发生在天齐锂业的身上。网友直呼看不懂,“亏损的涨停,盈利的跌停,股市一大怪。”

这样的质疑,不是没有依据。

比如:华昌化工、中泰化学、索菲亚、太阳纸业、惠伦晶体、信捷电气、金牌厨柜、振华科技、海得控制等,其中不乏绩优股,且一季报预告业绩大幅都在一倍以上。但是,市场并不买帐,第二天,都以跌停的惨状收场。

所以,当下市场流行一种说法,“每天杀一只白马股,祭天!先是顺丰、美年健康、中国中免、再到恒瑞医药”。

业绩亏损与SQM收购

说到天齐锂业,投资者并不陌生,问题一大堆,业绩还亏损。

4月14日,天齐锂业披露业绩预告,没有任何意外,仍然是亏损。2021年第一季度净利润预计亏1.9亿至2.8亿元,公司上年同期亏损约5亿元。

从数字上来看,减亏了。今年一季度亏2个亿左右,而去年同期亏5个亿。

公司对此的解释是:财务费用中汇总损失金额较上年同期大幅减少,因为,澳元兑美元的汇率相对平稳。另外,持有SQM的股权产生公允价值变动收益2.4亿元。

这个SQM股权公允价值变动损益,比较特别,需要专门说明一下。

2018年,天齐锂业收购全球第二大锂矿供应商SQM23.77%的股份。交易价是40.66亿美元,其中5亿美元靠公司自有资金。为此,借贷了35亿美元的债务。可是,完成了这笔收购之后,SQM的股价一路下跌,锂矿的价格也在下跌,天齐锂业还不起借贷,只好展期债务。

到了2019年,缺钱的天齐锂业为了向摩根士丹利借钱,拿SQM股票作为抵押。由于SQM股价一路下跌,所以摩根士丹利提出了借钱的条件,即天齐锂业需要买入与押记股票数额相当的看跌期权,作为借款偿还能力的保证,同时卖出与押记股票数额相当的看涨期权以对冲部分融资成本。

根据2020年半年报的披露,天齐锂业买入3.5亿看跌期权,并且持有领式期权,也就是买入看跌期权、卖出看涨期权的组合策略。如今SQM的股价,一路上涨,从去年上半年的20元左右,涨到50元以上,领式期权给天齐锂业去年带来了2.4亿元的亏损。

由于SQM股权公允价值变动损益,是一项非经常性损益,如果扣除这一块,那么其2020年的扣非净利润大大好于去年,从这个角度来看,天齐锂业的业绩,有较大程度的改善。

从天齐锂业历年净利润和历年扣非净利润表中,不难看出,企业亏损是从2019年开始的,其中,2018年收购SQM股权是一个分水岭,也是一个重要的亏损原因。

从2019年开始,天齐锂业就出现了巨额的财务费用。重金收购使其负债水平急速上升,增加了自身流动性压力,并且财务费用的增量吃掉了大部分利润。比如,2019年,前三个季度,因并购产生的财务费用达16.5亿。资产负债率,从42%升至75%。

否极泰来?

去年,随着碳酸锂价格的走高,天齐锂业,在资本市场上,也受到了投资者的青睐。

两者呈现出正相关性。碳酸锂的价格从去年10月份左右,开始一路向上,天齐锂业的股价亦从去年11月初的19.5元/股,一直涨到今年1月底的70.13元/股,不到3个月的时间,股价上涨260%,可谓风光无限。

这其中的原因,一方面是,碳酸锂价格上涨,公司业绩改善,另一方面,受新能源汽车产业的利好,对于锂电池板块具有积极带动作用,市场认为未来有很大的想像空间和成长性,因此,给出较高的估值溢价。

经过2018年以来,长达二三年的调整,锂产品价格开始见底回升。其中,电池级碳酸锂价格从2020年7月末的4.4万元/吨,上涨至今的7.7万元/吨,累计涨幅达到75%。截至4月14日,上述电池级碳酸锂价格已经升至8.55万元/吨。

为此,有券商预计天齐锂业2021年净利润为5亿元。从2021年出货情况来看,泰利森锂矿预计产量75万吨(权益减少约一半),天齐本部锂盐出货预计4万吨,SQM锂盐预计9万吨,债务利息预计15亿元,在此假设下,不同锂盐价格对应不同的业绩,预计中性情况下(即碳酸锂价格8万元/吨),天齐锂业2021年净利润为5亿元。

另一锂矿龙头赣锋锂业,4月14日,披露业绩预告,一季度业绩实现超预期增长:利同比预增5709%至6484%,净利润预计为4.5亿元至5.1亿元,同比增长5709.38%至6483.96%,公司上年同期盈利774.61万元。本报告期内,公司产品产销量同比增长,且产品的销售均价同比上涨。

在锂矿产业链领域,主要看两个核心因素,一是有多少锂矿的储存量,二是看锂化合物的产能。投资者正是看中天齐锂业所掌握的全球锂业核心资产。

天齐锂业是世界第二、亚洲最大的锂生产商。此前收购了澳大利亚泰利森泰利森,四川锂辉石矿山,通过参股SQM分享智利Atacama盐湖的收益,子公司持有雅江措拉矿权,是战略供给储备。

从锂矿储量看,天齐锂业拥有两块目前最好的锂资源的矿山,澳大利亚的泰利森和智利的SQM,合计拥有储量是1400万吨LCE。SQM是全球最大的锂盐生产商,供给占比约为27%,天齐锂业旗下的泰利森供给占比约为25%。

从锂化合物的产能看,赣锋锂业碳酸锂产能4万吨,氢氧化锂产能8万吨。天齐锂业碳酸锂产能5.4万吨,氢氧化锂产能5.3万吨。天齐锂业的产能与赣锋锂业相当。

对于锂电池行业的未来发展,业内持乐观的态度。安信证券预计,动力电池和储能领域将驱动全球锂需求2021-2025年高速增长。2021-2025年全球锂需求将从43.4万吨增至92.43万吨,CAGR高达21%。

随着这一轮市场的调整,天齐锂业的股价从70.13元/股,跌至34元/股,跌幅达到51.52%。二个多月的时间,股价已经腰斩。

受业绩改善利好刺激,天齐锂业再次吸引到了资金的注意。4月14日,涨停。4月15日,涨幅为4.96%。截止4月16日,天齐锂业报收38.35元/股,3天反弹幅度为13.13%。

不过,蛇吞象的巨额股权收购案带来的后遗症,天齐锂业并没有消化掉。天齐锂业2020年半年报中显示,其总资产445亿,负债358亿,净资产86亿。2019年,天齐锂业的利息费用是20亿。背负358亿债务,说白了,一年忙到头,天齐锂业是在为银行打工。

否极泰来,不知道,天齐锂业能不能做到?

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