原标题：原奶需求持续上涨，优然牧业IPO正当时
文丨吴大郎
出品丨牛刀财经（niudaocaijing）
每个行业在发展到一定阶段，都会出现破局者。国内乳业的竞争更加激烈，这一次，是冲刺港股IPO的中国原料奶巨头优然牧业。
6月18日，优然牧业将正式在香港挂牌上市交易，代码“09858.HK”，这标志着，中国乳业上游第一股正式诞生了。
01 营收、利润三连增，毛利润高达42.8%
在中国乳企行业，从不缺细分市场的明星企业。优然牧业于去年底正式启动IPO，该公司是国内乳业产业链上游的代表企业。
据了解，优然牧业成立于1984年。2020年1月，优然牧业完成收购赛科星，收购后，优然牧业得以扩大原料奶业务及涉足奶牛育种业务。
同年10月，优然牧业订立购股协议收购恒天然中国牧场旗下的两个牧场群，再次扩大原料奶业务。2020全年，优然牧业特色生鲜销售收入达到了原料奶业务总收入的30.9%。
此外，优然牧业是中国规模最大的乳业上游综合产品和服务提供商，既是全球最大的原料奶提供商，也是国内第一家营收突破百亿的牧业企业。
一家高速成长的企业在二级市场上往往对应着更高的市场估值。而优然牧业在此时赴港IPO，其扎实亮眼的业绩表现也将是投资者的一颗定心丸。
招股书显示，优然牧业2017年、2018年、2019年、2020年营收分别为50.91亿元、63.34亿元、76.67亿元、117.8亿元。
期间净利润从6.53亿元增长至15.41亿元，期间复合增速为53.6％。从具体数据来看，优然牧业营收、净利双双保持着极高增速，并大幅领先于可比竞品企业。
根据弗若斯特沙利文的资料，按照2020年的收入计算，优然牧业是中国规模最大的乳业上游综合产品和服务提供商。
从营业收入看，2018年至2020年，该公司录得收入分别为63.3亿元、76.67亿元、117.81亿元，三年净利润分别为6.52亿元、8.01亿元和15.4亿元。
规模优势能够使企业实现生产成本的边际递减，从而提升企业的行业竞争力和盈利能力。数据显示，截至2020年底，优然牧业原料奶业务毛利润率为42.8％，持续提升。
而优然独特的全产业链运营模式也是贡献高毛利的重要原因之一。优然牧业不只是一家具备原奶产能规模优势的企业，也是全球少数业务布局覆盖整个乳业上游的牧业公司之一。
资料显示，优然牧业拥有近40年的深厚积累，业务覆盖原料奶生产、反刍饲料、育种，不仅在各自领域都保持着技术引领和傲人增速，各业务间也具备强大的协同效应。
中信证券研报显示，原料奶“上涨周期为2018年-2022年，2021、2022年仍将持续上行，且2021年奶价上涨或有超预期可能”。
就是这样的规模优势，才让优然牧业有了操作的空间。
02 全球最大的原料奶提供商，中国乳业的最大“奶牛”企业
目前，优然牧业的业务主要可分为原料奶业务和反刍动物养殖系统化解决方案两部分，后者再可细分为饲料业务、育种业务和奶牛超市业务。
招股资料显示，截至2020年年底，优然牧业为中国500余座牧场提供反刍动物养殖系统化解决方案，向中国25个省份超过1000个客户提供各类饲料产品，是我国最大的反刍动物精饲料提供商。
另外，优然牧业还是中国最大的苜蓿草进口商。通过大规模粗饲料种植与贸易，优然牧业为牧场客户提供高性价比粗饲料。按照苜蓿草的销量计，优然牧业在中国市场占有率第一。
值得一提的是，优然牧业在全国14个省份共运营67座大型牧场。
优然牧业战略性地将大部分牧场布局在最适合奶牛养殖的黄金奶源带，利用黄金奶源带温和的气候及丰富的自然资源，如辽阔的草原、充足的饲料及充沛的淡水，确保原料奶产量及质量保持在高水平，理想的牧场位置为乳业富有价值的稀缺资源。
这就意味着，其背后肯定是有为将来布局的考量。
此外，优然牧业还拥有独具特色的奶牛超市业务，通过旗下在线零售平台聚牧城及线下奶牛超市，向牧场提供成品饲料、预混料、粗饲料、兽药、牧场易耗品、育种制品、器械、机械、农资等奶牛畜牧业生产资料品种，不仅为优然牧业自身提供了更丰富的产品销售渠道，也为行业提供了更便捷、高效的原材料采购方式。
作为原料奶龙头，优然牧业是中国最大的奶牛育种企业。优然牧业不只在2019年培育出全国基因组选择第一名的种公牛，还是中国惟一拥有境外合资种牛站的育种企业，曾经培育出两头TPI全球排名前100(Top100 TPI International Bulls)的种公牛。
具体来讲，优然牧业推出的育种业务可提供现代化科学育种技术，提高奶牛生产率及原料奶产量；饲料业务则可提供营养均衡的反刍饲料，其是奶牛生长和福利的关键一环。
尤其在上下游产业链延伸上，有效实现了资源、技术、人才共享，有着强大的高效协同优势。在乳业上游也拥有竞争壁垒。
要知道，优然牧业的快速成长是消费升级大趋势下人们对高品质营养追求的时代必然，在“奶业振兴”等国家产业战略及政策推动下，优然牧业的乳业上游全产业链竞争优势有望得到进一步强化，其增长速度和成长空间值得期待。
03 原奶涨价、低温鲜奶渗透加快，优然赴港上市潜力足
随着市场竞争的升维，在乳业产业链上，上游牧场资源的重要性也越发凸显。
如果说，过去几年，优然牧业的发展重点是构建并完善“育种—饲料—原料奶”业务闭环，那么未来便是这家乳业巨头，依靠独特的业务模式在乳业大舞台上进一步大展宏图的时光。
据弗若斯特沙利文资料，预计中国人均乳制品消耗量将因可支配收入增加、消费升级等因素而持续快速增长。预计到2025年，中国乳制品行业零售价值将达到7385亿元。
弗若斯特沙利文预测，2020年至2025年，中国乳制品消费量所需原料奶量复合年增长率将下滑至3.3%，同期原料奶供应链复合年增长率将提升到3.8%。
即便如此到2025年，中国乳制品消费量所需原料奶量将达到6250万吨，原料奶供应量仅为4150万吨，仍然存在较大缺口。
这种局面将为原料奶价格带来有效支撑，也为原来奶生产企业未来的盈利增长带来更强能见度。在供应偏紧，需求旺盛的背景下，优然可凭借其“育种—饲料—原料奶”的业务闭环，可实现各业务环节资源利用最大化，提高抗风险能力。
可以说，优然牧业这一从育种到饲料再到原料奶生产的产业链，一方面为其自身的业务增长提供保证，另一方面同样在推动上游乳业市场的发展，通过各个维度提高中国奶牛的福利水平和生产力。
随着高端特色生鲜乳销售持续放量，公司盈利能力将随之持续提升。综合上述因素可以判定，优然牧业表现稳中有进，未来增长动力强劲，有望为投资者带来更大的惊喜。
有证券公司研究报告指出，由于需求和供给端的结构性变化，本轮奶价上涨更具持续性，而奶价也有望超过前期高点。
事实上，在原奶价格持续景气的推动下，从2020年初至今，在进口原奶涨价、低温鲜奶渗透率快速提升以及乳制品上游产业资源布局加速等多重因素的作用下，奶牛养殖行业的的整体价值得以进一步凸显，以此获得资本市场更高认可。
更重要的是，随着消费升级驱动的健康意识的提升、以及对食品安全的关注，高营养价值和多元化将成为未来中国乳业市场的发展趋势。
显然，对优然牧业而言，赴港上市，并不是胜利的终点，一切才刚刚开始。
特别声明：本文为合作媒体授权DoNews专栏转载，文章版权归原作者及原出处所有。文章系作者个人观点，不代表DoNews专栏的立场，转载请联系原作者及原出处获取授权。
