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200分钟十五个要点!一文看懂巴菲特股东大会

时间:2021-05-02 09:47:51 | 来源:创业邦

原标题:200分钟十五个要点!一文看懂巴菲特股东大会

编者按:本文来自微信公众号网易财经(ID: money-163),创业邦经授权转载。

2021年5月1日当地时间周六,“股神”巴菲特领导的伯克希尔-哈撒韦公司于美东下午1点半正式召开56周年的股东大会。

被外界普遍视为巴菲特接班人的两名副董事长——伯克希尔保险业务负责人Ajit Jain和非保险业务负责人Greg Abel此次一道出席。去年芒格因疫情出行限制未能出席股东大会,由Abel代班。

以下是伯克希尔股东大会要点实录,

大会开场白

巴菲特首先介绍了今年大会暂时转到芒格居住了62年的大本营洛杉矶举行,随后介绍2018年起升任伯克希尔非保险业务副董事长的Greg Abel,以及一同升任公司保险业务副董事长的Ajit Jain也出席大会回答股东提问。

分析称,这两个人都是“后巴菲特时代”伯克希尔首席执行官的主要竞争者。不过鉴于2020年芒格因疫情出行限制未能出席股东大会,由Abel代班这一背景,外界普遍认为Abel是CEO接班人。

巴菲特介绍伯克希尔一季度财报

巴菲特称,喜欢在周六公布财报,因为这样给投资者足够多的时间来消化。一季度净利润转正,运营利润超过70亿美元,每一个都是很有意义的数字。

他表示,去年一季度整体股市下跌,所以净利润转为很大数额的净亏损,包括了股市投资组合的未实现亏损,而运营利润更能反映公司本身的表现:

“读伯克希尔财报时不要单独看最后一行(净利润),要看运营利润那一行,因为对于我们这样的公司会有很多账面上的投资波动。”

对比今年前两个月与去年前两个月的话,去年因为疫情经济关闭对业绩产生影响,但看3月份的话,变动主要发生在这个月,今年伯克希尔的业绩还是非常好的。

巴菲特点评股市三十年的变迁

巴菲特列举了截止2021年3月31日的全球20个市值最大上市企业,前六个公司中有5家是美国公司,除了当地政府控股的沙特阿美。巴菲特认为这说明美国环境利好,而30年前的全球20大市值排名中众多的是日本公司:

短短30年内,最高市值公司的市值从1040亿美元增长到2.05万亿美元。从市值水平来看,是变大了,最大市值一定程度反映了一些通胀,但这期间其实并不是高通胀时期。你可以看到30年里,世界变化极大。但如果你的股票持仓足够多元化,那就会表现很好,当然我个人更喜欢美国公司。

如果你喜欢挑选个股来投资的话,很难确保你能挑选到很多年后还顽强存活的公司。例如,1903年我爸爸出生时,是汽车改变了美国,曾经至少有2000家跟汽车相关的公司,而到2009年时就只有三大巨头了。这是汽车业在金融领域里发生的变化,变化是巨大的。

问题:你曾说当别人恐惧时我贪婪,但疫情中伯克希尔也抛售了航空股,等于别人恐惧时你们也恐惧了,如何回顾当初伯克希尔的决策?

巴菲特表示,我们那个时候没有卖很多。我们总共拥有7000亿,其实只卖了1%的部分。航空业不是我们投资组合里重要成分,当初想帮助航空公司,有少数股东觉得不好做。整个经济停滞情况下,救不了。航空公司其实最开始受到政府很多帮助。我们知道短期内航空业回不来的。不过整体上,经济复苏比想的快。我们现在还持有不少股票。我知道航空业有了不少复苏,但是我还是不想买航空股。

问题:为何不用公司持有的巨额现金来进行大象级别收购?

巴菲特表示,伯克希尔持有现金大概相当于公司业务价值的15%,规模是合理的,之后比例会降低。去年3月的疫情改变了形势,伯克希尔必须确保在任何状况下都有自有资金,不能想着依赖政府和银行等其他机构借钱。去年3月大家都希望渡过难关,政府没有意料到这种情况。我们没有办法在这种疯狂的环境下出手做这么大的投资,没办法一下子部署几百亿资金进行收购。

问题:15年伯克希尔表现不如市场,你们如何让大家继续持有你们,而非大盘指数?

芒格表示,对长期投资者来说,是长期持股还是持股多元化,持有伯克希尔等于持股多元化。

巴菲特随即打趣称,我一直以来都有推荐SP500,我可没推荐伯克希尔。我不觉得普通人能选股,我有时还建议你不要买我们的股票。当然90%的情况下,你买国债或者标普比较安心,我也建议。伯克希尔是很好的可以持有的个股,如果您对股市不了解,那就买标普。

问题:1997年投资烟草公司是否后悔?类比怎么看投资石油天然气、购买雪佛龙股票?考虑到有关气候变化的警告,怎么看碳氢相关投资?

巴菲特称,任何情况都有可能,1997年的情况和现在不同。好事多和沃尔玛也卖烟草,这只是一种行业。你觉得这个行业不好,那就投股指、基金等。我无意对进入某个行业做出批评。

抽烟是个人决定,以前我跟女婿说抽烟对人类有害,我们决定不投了。现在很难判断一种业务。我不知道我是不是觉得雪佛龙有益于社会,我也的确觉得世界是在变化的。

问题:巴菲特为何反对披露气候与社会责任相关内容的股东提案?

芒格称,我们不知道全球变暖的具体答案。巴菲特表示,伯克希尔公司在商业基础设施上的投资很大,高于所有公司,最近美国总统也在不断提到基建。之前我们也在考虑关闭煤电电厂,但是我们需要有足够多的其他能源的来源,才可以关闭煤电。企业已经知道气候变化的答案,很多质疑的人,我可以说他们没有读过我们的财报。

曾经担任伯克希尔能源业务主管的现任副董事长Greg Abel表示,2007年时候我们已经提出气候变化是个威胁,当时提到了创新,如何设立合理目标,之后我们都围绕去碳化开展。

伯克希尔已经宣布要在输电网基础设施上投入180亿美元,目前投入了50亿,未来十年还投130亿。伯克希尔2015年就做出承诺,其中一条是要把150亿美元投入可再生能源,现在投入已经远超。我们提前完成了28%的减排目标,公司可以在2030年达到巴黎气候协议的要求。2020年已经关闭16座火电厂,到2030年还会关16座,2050年以前可以关闭所有烧煤的火电厂。

问题:巴菲特和芒格两人对Costco和富国银行等投资理念有分歧,如何理解?

芒格表示并没有冲突,自己喜欢Costco,伯克希尔也喜欢。巴菲特也称,我们62年期间挺和谐,没有什么大冲突。

被问及两位负责具体业务的副董事长如何合作时,Ajit Jain表示,芒格和巴菲特的合作天衣无缝,这是无法复制的,我尊敬Greg,但我们不像芒格和巴菲特那样经常互动。遇到对方负责业务的问题时会随时交流。Abel也称,Ajit非常了解了解伯克希尔的文化,很荣幸有他这样的同事。

问题:为何伯克希尔去年出售了部分苹果股票,而不是趁低买入?

巴菲特表示,我们现在持有苹果5.3%,是很安全的水平,而且持仓远超其他行业企业。

他和芒格都称,苹果的管理层非常棒,CEO库克可能创意上比不过乔布斯,但是“我们见过最棒的公司管理者”。苹果产品广受全世界欢迎,利润率非常高,客户满意度可以达到99%;对于手机本身来说,甚至超越汽车成为人们生活不可或缺的产品。

“去年伯克希尔出售了部分苹果股票,但由于回购了自家股票,令股东所持有的苹果比例不降反升。我不希望政府过多干扰科技业,这些公司市值非常高,对我们也是有利的。

我不觉得苹果估值疯狂,估值需要和利率做比较。周四美国财政部的四周短期美债拍卖有400亿美元规模,但得标利率为0。现在美国债券没什么收益了,我们在接近零的利率环境,如果长期来看利率是这样的话,那么股票价格就显得低。找不到什么债券能有苹果和谷歌这种公司的盈利水平。”

巴菲特:SPAC有投机属性

巴菲特表示,SPAC按规定两年内必须花钱出去,如果利用别人的钱来赌博,自然表现好于伯克希尔。芒格称,我不喜欢职业投资者骗人投资割韭菜,SPAC是一种“容易钱”(easy money),如果过度的话就会有很大问题,用来赌博的话是种羞耻行为。

股市是否处在泡沫化,现在应该持现离场观望,还是投资更多到股市?

巴菲特称,有时候我们买了一些股票并不安心,要保留相应现金来保护股东。

在谈及回购问题时,芒格称,回购股票用来推升股价是不道德的,但是如果公平操作并用来回馈股东,就没有问题。巴菲特称,回购是股东投票同意的,97%的股东不是为了拿股息。

如何看待拜登政府的资本利得税提升计划?

巴菲特表示,我不喜欢回答政治类问题。

问题:大涨之后,巴菲特和芒格还认为加密货币是一文不值的吗?

巴菲特表示,我能预料到这个问题,但我选择不回答,我和芒格都没没持有比特币,不想回答这个问题让大家不开心。

芒格直言,我痛恨比特币的成功,不喜欢一个凭空创造的金融产品就赚几十亿美元,也不喜欢虚拟货币绑架现有的货币系统。

巴菲特:马斯克的火星殖民计划可能保费挺高

当被问及是否愿意作为马斯克旗下SpaceX火星殖民计划的保险公司时,负责伯克希尔保险业务的副董事长Ajit Jain直接称:“这很好回答,不会。”

巴菲特随后笑着称,给马斯克担保,我会很小心,不过这取决于保费是多少,我猜我心目中的保费跟马斯克预想的很不一样。

巴菲特:第一大风险要素是选择的管理层不合适

巴菲特表示,人们总是认为美国反垄断法和税法修改会影响到伯克希尔,最大的风险因素是为旗下业务选择了错误的管理层。我们不是通过作出宏观经济预言来赚钱的。

谈及银行股持仓时,巴菲特称喜欢银行股和金融股,但对美国银行BOA的持仓不想超过10%,所以去年卖出了一些。他不想解释对威瑞森Verizon等电信股的持股逻辑,“觉得可以买就买了。”

如何看待Robinhood等热门散户炒股神器?

巴菲特称,Robinhood已经成为过去一年或一年半股市赌博属性的非常重要组成部分,他们声称免佣金,吸引了很多想要赌博的人,Robinhood这种软件没有违法但谈不上道德。赌徒押注的方式不是我尊重的方式,是在“向希望收税”。芒格则生气地表示,这种事情就是个严重错误。

巴菲特:通胀已显著上涨,工资却没跟上

巴菲特用房产建筑业举例称,该行业的钢铁和木材等原材料价格每天都在上涨,供应链完全被扭曲;通胀显著上升,比人们预期得要高,未来会接着涨。

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